在3 月1 日的报告《国别风险评价指标体系初探》中我们尝试构建国别风险指标体系及数据库，包含8 大维度、47 个细分指标。在此基础上，本文构建两套国别风险评价方法：第一，内部打分，对国别风险最重要的维度、指标进行打分；第二，外部评价，对三大主流评级机构标普、惠誉、穆迪的打分结果加权平均。内部打分结果显示，50 个主要国家整体风险可控，欧洲新兴国家（俄罗斯）、亚洲新兴国家（土耳其）、阿根廷存在一定风险。外部评价结果显示，整体评级保持稳定，但俄罗斯、阿根廷、土耳其评价下调幅度较大。内外部结果共同指向三个国家风险上升：俄罗斯、阿根廷、土耳其。俄罗斯风险上升既有地缘因素（西方经济金融制裁力度加大）也有经济因素（高外债、高杠杆和地产风险），阿根廷集中在通胀与借贷成本较高且股市存在泡沫，土耳其的风险点在于通胀和失业率双高，“双赤字”、高外债和金融结构的脆弱性。
国别风险评价方法构建：内部打分与外部评价。内部打分中，我们选择了宏观、财政、外债、信贷、国际收支、地产、金融、公共治理8 个维度，每个维度包括3 个统一口径的子指标；外部评价中，我们将标普、惠誉、穆迪的打分体系统一成可比口径，进行综合评价。
内部打分结果：整体可控，俄罗斯、土耳其、阿根廷存在一定风险。
(资料图片)
北美洲国家共同存在的风险点有：杠杆率偏高，公共治理脆弱性上升。美国和加拿大通胀仍有隐患且房价处于历史偏高水位，但信贷缺口低于10%表明地产并未过热。整体来看，北美洲国家风险相对有限。
南美洲国家共同存在的风险点有：外资流入规模偏高。巴西和哥伦比亚失业率和杠杆率双高，巴西和智利的公共治理稳定性较差，阿根廷和哥伦比亚还存在较大的汇率风险。此外，阿根廷的通胀、借贷成本较高，且股市存在泡沫，值得警惕。
欧洲发达国家共同存在的风险点有：通胀偏高、法制风险上升。法国、瑞典、瑞士、比利时的居民杠杆率偏高。挪威和丹麦的信贷缺口分别为30.3%和13.0%，表明地产部门存在较高风险。其余方面暂时无虞。
欧洲新兴国家共同存在的风险点有：滞胀以及房价水平过高。斯洛伐克和斯洛文尼亚的政治稳定性处于历史偏低水平。俄罗斯的外债负担和居民杠杆率过高，且信贷缺口为10.4%，高于预警值10%。
亚洲国家共同存在的风险点有：杠杆率偏高。马来西亚、印度、泰国财政压力较大，印度和越南外资依赖度偏高。印度、菲律宾、土耳其的法制风险较高，泰国、土耳其的腐败控制风险较高。此外，土耳其的房价和汇率压力较大。新加坡和沙特的信贷缺口分别为19.3%和13.6%，表明地产部门存在较高风险。
非洲和大洋洲国家共同存在的风险点有：政府杠杆率和外资依赖度偏高。澳大利亚和新西兰的房价增速过快，且澳大利亚的政治稳定风险较高。其余方面暂时无虞。
外部评价结果：整体评级保持稳定，但俄罗斯、阿根廷、土耳其评价下调幅度较大。北美洲国家评级整体平稳，墨西哥近年来评级小幅下调；南美洲国家中巴西、哥伦比亚、智利评级整体平稳，阿根廷评级持续下调；欧洲国家自疫情以来评级保持平稳或上调，但俄罗斯在俄乌事件后评级大幅下调；亚洲国家多数评级保持平稳，但去年以来土耳其评级持续下调；大洋洲国家中澳大利亚和新西兰评级高位平稳，南非评级在疫情后小幅下调。
风险提示：全球基本面超预期，对国别风险的理解不到位。
标签：
